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证券时报:让“卖出”评级研报成为常态

添加时间:2019-03-10

证券市场是各种利益交汇之地,出于获得承销名目、维护日常关联、担心损害买方大客户利益等各种斟酌,投资银行、券商等卖方机构在出具上市公司研究报告中大多数是看多的,给予“买入”评级是常态,“中性”、“卖出”的评级要少得多。2000年纳斯达克的互联网泡沫破裂后,人们发现投资银行研究部分对一些互联网公司的无准则吹捧是助推泡沫形成的重要起因,因此,监管政策对此作出了调解,恳求投资银行的研究报告必须在报告的末尾公布该机构在一段时间内出具的全部报告中“买入”、“中性”和“卖出”评级各自的数目和所占比例,其目的是在难以微观干预的范围,通过加大信息暴露,便利投资者判断研究报告的可信度,假如一家机构从前一年来100%的研究报告都是看多的,那么其看多报告的公信力自然是要打折扣的。

A股市场上看空报告更加少见,这是因为A股市场做空机制更加不完美,诚然目前有股指期货、融券等做空渠道,但对上市公司、中介机构跟投资者来说,“做多”仍是获利的重要方式,出具看空报告对券商研究局部来说是一件不谄媚、甚至是有危险的事件。常见的情形是,在公司基本面变好或二级市场大牛市的情况下,发布大量的看多报告,一旦基础面变坏或股价严格脱离基本面,就减小报举报布频率或絮叨保持沉默,有的研究员甚至出于个人或机构利益考虑不顾事实连续宣布看多报告。这一方面使得券商研究报告的公信力受到严重破坏,同时也让市场失去了重要的平衡力气,增加了市场风险的积聚。

昨日,中信证券发布了一篇中国人保A股研究报告,在这篇报告中,中信证券认为中国人保A股显明高估,给予“卖出”评级,预计公平估值区间为每股4.71元~5.38元,而中国人保A股昨日的收盘价为12.83元。A股市场上,在研究报告中给予一家公司“卖出”评级虽非前所未有,但确实是无比少见,所以,这份研究报告备受关注。

A股价钱构成机制需要进一步完善,这有赖于市场造成更有效的内在制衡,研讨讲演则是这种制衡局面是否造成的一个重要环节,如果市场上“卖出”评级呈文像“买入”报告一样成为常态,市场一定会健康得多。同样,市场上券商、会计师事务所、资产评估等中介机构的独破、客观都非常主要,一旦这些机构不能秉持公正客观的立场,就易引发失衡,威胁市场健康运行。

《证券时报》3月8日头版刊发评论文章《让“卖出”评级研报成为常态》,全文如下:

价格机制是股市的灵魂,而价格机制要畸形运作,有赖于各方力量的制衡,做多与做空、增持与减持、增发与回购,均是市场上重要的镜像关系,对立双方力量均衡形成的最终价格,可能避免市场偏离正轨太远,有利于降落市场失控的危险。事实中看多与看空研究报告数量上完全不平衡,切实反映的是市场上做多好处链与做空利益链的重大不平衡,当然,从业者的任务感跟职业道德也是一个重要的影响因素。


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